年末关注经济、通胀和利率

年末有三大问题值得我们关注也是笔者近期思考的几个问题：经济是否已经企稳？通胀预期是否回归？利率拐点来临？

经济平稳 通胀上行

10月宏观经济继续呈现企稳迹象：房地产投资和民间投资增速上升，整体投资增速连续两个月反弹，工业生产运行平稳，出口降幅收窄，进口增速有所加快。四季度经济有望保持企稳势头，全年实现6.5%以上

四季度增长压力减轻，政策防风险当头

前三季度GDP同比增速分别为6.7%、6.7%、6.7%，四季度稳增长压力有所减轻。

边际改善不改长期趋势

经济整体仍在下行区间，但在房地产爆发（但长期面临人口拐点、短期面临政策收紧）、PPP项目火热（但隐含财政隐形担保）以及汽车销量高涨（但车市利好政策将在年末失效）的背景下，8月工业生产、投

没了“洪荒之力” 经济表现平平

一季度政府用了“洪荒之力”（ 上半年，新增信贷7.53 万亿元），经济增速有所回稳。7月份没了“洪荒之力”（7月新增社融总量同比减少2632亿，新增人民币贷款同比下降1340亿）再加上洪水灾害的冲击

经济近忧缓解 远虑犹存

虽然二季度经济数据好于预期，但民间投资下滑、财政收支矛盾加剧以及房地产市场开始降温（6月重点城市住宅成交量下滑）预示着经济还没有企稳，未来压力仍然较大。

经济冰火两重天

一方面，5月实体经济继续走弱：民新PMI下滑，工业生产未见好转；固定投资持续下滑，民间投资跌入冰点。

经济似暖实寒

4月经济数据恶化，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、社会融资、新增信贷规模全线回落，除房地产投资增速一枝独秀外，经济本身并无亮点。

“大分化”下新兴中国雏形初现

2015年全球经济走势“大分化”，各国经济复苏步伐不一，发达和新兴经济体分化加剧。2015年中国虽然经济活动继续放缓，但以新兴产业为代表的新兴中国正在快速发展。

经济反弹非反转 劝君且行且珍惜

工业增加值回暖，消费依旧稳健，进出口贸易有恢复迹象，通胀苗头暂时无忧，产业结构持续优化，中国经济一季度迎来开门红！

“两会”红利往哪吹？

2月中采PMI指数、民新PMI指数双双下跌，G20财长会议上对中国经济形势的讨论、新一轮房地产刺激以及近期 “稳健略偏宽松”的货币政策表态、3月1日降准等都进一步指向我国经济形势并不乐观。

经济艰难复苏 供给侧改革破局

11月的主要经济指标呈现改善迹象，生产面和需求面均出现企稳迹象，工业增加值反弹，在稳增长推动下需求面出现回暖，投资持平，消费继续回升。前期政策刺激政策效果有所显现，全年经济增长“7%”的

经济底部徘徊 供给需求双扩张

10月数据整体而言，延续“宏观稳、微观差”的格局，经济仍在底部徘徊。工业生产低迷、外贸延续颓势、投资形势有所改善、消费稳步增长；CPI不及预期降至1.3%，通缩压力重回前台。

调整步伐加快，新动力孕育新希望

三季度GDP同比增速为6.9%，工业生产、投资和出口均较为低迷。 1-9月份固定资产投资下滑0.6个百分点至10.3%，房地产投资、制造业投资基建投资全线下落。

救经济：回归地产和政府投资

经济数据再次下滑：继6月数据有所好转后，7月公布经济数据又普遍下滑，显示国内经济形势依旧严峻。分项来看：工业、投资、消费全线回落，外贸数据转差，需求端增长无力，供给端受去产能、去库存进